5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南(nán)方(fāng)基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半(bàn)导(dǎo)体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今年(nián)看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看(kàn)芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体重要的构(gòu)成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升(shēng)也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字(zì)经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数(shù)字(zì)化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月(yuè)初(chū)半导体指(zhǐ)数出(chū)现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股的(de)股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质(zhì)的公司(sī)处(chù)于(yú)历史估值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示(shì)，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人(rén)工智能(néng)从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了(le)个人电(diàn)脑、互(hù)联(lián)网革命和移动互联网革命后在(zài)万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了(le)影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议(yì)投(tóu)资者长期(qī)关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的(de)极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的(de)强调(diào)为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行(xíng)业库存(cún)、动销(xiāo)数据和(hé)重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训(xùn)练需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展(zhǎn)基(jī)石，算力(lì)芯(xīn)片等核(hé)心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司(sī)的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要(yào)持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度(dù)修复(fù)速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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