昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(bi300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋ǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任(rèn300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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