5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF发布公告称(chēng)，其累(lèi)计有(yǒu)效认购申请份额总额超过20亿份(fèn)发行上(shàng)限，将启动(dòng)比例配(pèi)售(shòu)。这则小公告体现出市(shì)场(chǎng)对这一“中特估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上，近期围(wéi)绕着“中特估(gū)”的行情，市(shì)场关注度非常高，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一(yī)波(bō)“中特(tè)估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早(zǎo)在去年底及今年一季(jì)度，一些基(jī)金(jīn)经理开始调(diào)仓(cāng)换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中(zhōng)特(tè)估”资金面、情绪面、估值方式等问(wèn)题成为市场(chǎng)关(guān)注焦点，中国基金(jīn)报采访多位投研人士(shì)，解析“中特估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售(shòu)”情况，今(jīn)年(nián)场(chǎng)内(nèi)多(duō)只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主题基金发行(xíng)，市场对(duì)此充满期(qī)待(dài)，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获批发(fā)行，更(gèng)有(yǒu)扎(zhā)堆上(shàng)报(bào)的央国企基金在排队入(rù)市(shì)。

　　这(zhè)些或(huò)成(chéng)为这(zhè)一(yī)波“中特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发(fā)行在(zài)情绪上(shàng)是构成催(cuī)化因素的，近期银行股大涨的(de)一个催化因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申报(bào)发行，我认为确实(shí)会(huì)成为引爆行情的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政(zhèng)策面都在向好，下(xià)半年(nián)，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒(héng)更是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基(jī)金指数与量化(huà)投资部基金(jīn)经(jīng)理杨(yáng)振(zhèn)建就表示，近期密集申报的(de)国(guó)央(yāng)企主题基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题(tí)，这样的布局可(kě)以更好(hǎo)支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行(xíng)将成为行情进(jìn)一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公(gōng)募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡，近期多只(zhǐ)国(guó)央企主(zhǔ)题基金申报和(hé)发行，行情火热下(xià)将为(wèi)市场带来增(zēng)量资(zī)金，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公(gōng)募基金积极布局(jú)央国企主题基金，一方(fāng)面(miàn)是因为新(xīn)一(yī)轮(lún)深化国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特估(gū)”概念，央国企上市公司(sī)的投资价值(zhí)凸(tū)显，该主题(tí)的基金将(jiāng)为(wèi)投资者(zhě)提供更(gèng)丰富的工具(jù)以参(cān)与(yǔ)到央(yāng)国企(qǐ)投资。另一方面是落实公募(mù)基金行(xíng)业高质量(liàng)发展的要求，引导更多资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基金服务资本市场改革(gé)、服务实(shí)体经济(jì)和(hé)国家战略的(de)作用。

　　王帅(shuài)表示(shì)，未来央企ETF的(de)发行将为(wèi)央企相关标的和板块带来增量资(zī)金，提升交易(yì)活跃度，有望成为中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市(shì)场中变赛(sài)道(dào)

　　积极调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以来(lái)，市场结(jié)构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智(zhì)能成为两大明(míng)显的主线，而新能源(yuán)等前(qián)期热门赛道(dào)股冷(lěng)却(què)，在此(cǐ)背(bèi)景下，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主(zhǔ)要是央企或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基于行业本身基本(běn)面在(zài)今年会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格(gé)的(de)下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量(liàng)的(de)放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时(shí)，随(suí)着国(guó)有企(qǐ)业改革的推进，大概(gài)率这些企业会进入(rù)一个(gè)提(tí)质增效(xiào)、释放(fàng)业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特估是(shì)过去5年10年改革(gé)的成果(guǒ)，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投资思(sī)路也非常吻(wěn)合，为(wèi)在下(xià)半年抓住(zhù)这波中特估的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去年(nián)年(nián)底已(yǐ)开始(shǐ)重(zhòng)视中特(tè)估的投(tóu)资机会，判断(duàn)中(zhōng)特估的(de)机会未来三年(nián)分两个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何(hé)龙表示，第一阶段也就是今(jīn)年以数(shù)字经济和(hé)“一带一路”的主题普(pǔ)涨性(xìng)机会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的(de)品种，将会迎(yíng)来普涨(zhǎng)性的机会。第(dì)二阶(jiē)段(duàn)是(shì)未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基于顶层设(shè)计对国央经营(yíng)管理价值导向变化(huà)，我们判断经营(yíng)成果随之(zhī)改变是一个慢(màn)变量，会在未来两年体现在每一个(gè)央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层(céng)面可能(néng)发生显著正(zhèng)向变化(huà)的个股提前(qián)进行布局(jú)，比(bǐ)如医药和消(xiāo)费等行业(yè)。

　　其实一季报已经显露(lù)出不(bù)少(shǎo)基金在行动。国(guó)金(jīn)证券研究(jiū)所数据(jù)显示，偏股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股票池(chí)中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型基金(jīn)持(chí)有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概(gài)念股(gǔ)在偏股(gǔ)主动型基金(jīn)的持仓(cāng)中，占比明显提高。上(shàng)述数据(jù)显示，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报及(jí)2023年(nián)一季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个股涨跌影响(xiǎng)，估计(jì)了各基(jī)金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)主动加(jiā)仓了“中特(tè)估(gū)”概念股(gǔ)，198只基金在(zài)2022年末不(bù)持(chí)有“中特估”概念股，但在(zài)一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的(xìn)证券数据(jù)统计(jì)也显示，一季度主动偏股型(xíng)公(gōng)募基金对港股央国(guó)企的持(chí)股市值比重达(dá)到2019年以来的新(xīn)高，港股央国企(qǐ)持股总市值(zhí)占港股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一(yī)季度的(de)32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门(mén)的(de)股票库

　　可以说中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值体(tǐ)系(xì)，正深(shēn)刻影响基金(jīn)公司的投研，落实(shí)到日常的(de)投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力(lì)量，更有(yǒu)专(zhuān)门(mén)构(gòu)建(jiàn)国央(yāng)企股票库。

　　融(róng)通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一方(fāng)面，从顶层设计改变研(yán)究员过去对国央企的固(gù)定思维，需(xū)要实(shí)地考察国央企，并且需要(yào)利用(yòng)当前(qián)国央(yāng)企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方(fāng)面，融通基金在行动上，要求研(yán)究员(yuán)将自己所覆盖行业的所有国(guó)央企构建(jiàn)专门(mén)的股票库，并进行长期跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察(chá)其实(shí)地调研的的成(chéng)果，了解国(guó)央企经营思路和财务导向(xiàng)的(de)变化，结合(hé)行业趋势和特(tè)征，寻找价值(zhí)洼地，发(fā)现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的重视(shì)。他表示，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要(yào)认(rèn)识市场体(tǐ)制机(jī)制、行业产(chǎn)业结构、主体持续发展能(néng)力等(děng)方面所(suǒ)体现的鲜明中国元素(sù)和发展阶(jiē)段特(tè)征，“中(zhōng)特估”应该是(shì)在此(cǐ)基(jī)础上构建的具有(yǒu)时代特征和(hé)中国特(tè)色、符合国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)导向的(de)估值(zhí)体(tǐ)系，而(ér)不是(shì)简(jiǎn)单套用国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特(tè)估是一(yī)种新的提法，但是这个概念(niàn)所涉及到的行(xíng)业和公司，一直在(zài)发生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非常(cháng)关(guān)注传统产业的变化，诸如煤炭、金融(róng)、建(jiàn)筑等多(duō)个领域(yù)，因此(cǐ)也是(shì)一定(dìng)能够抓住(zhù)中特估这波行情的机(jī)会的(de)。同时，随着时局(jú)的变化，也(yě)在增(zēng)加相关(guān)行业的(de)研(yán)究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创金合信(xìn)基金(jīn)首席经济学家魏凤春表(biǎo)示(shì)，积极践行中国特色(sè)的估(gū)值体系(xì)是资本市(shì)场使(shǐ)命，投(tóu)资者需要(yào)学习领会并针对原有的估(gū)值体(tǐ)系进行改造，以适应(yīng)现实的(de)需要(yào)。明确该(gāi)体系的框架(jià)是第一位的工作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资者的认(rèn)可和实施(shī)是最终该体系能否(fǒu)具备长期价值的基础(chǔ)。不过(guò)，他也提醒，人(rén)为的拔(bá)估值是很(hěn)大的认(rèn)知误区，市(shì)场化认可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国(guó)民经(jīng)济的(de)支柱(zhù)，国企央企发展要符合国家战略(lüè)发展发(fā)向，更需要承担社会公共责任等。而(ér)这些(xiē)都(dōu)应该(gāi)考虑(lǜ)进估值体系(xì)之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金经理认(rèn)为(wèi)，对于(yú)国(guó)央企的估值方式要充分(fēn)体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价(jià)值(zhí)，目前已经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如(rú)何(hé)定价国(guó)有企业承担社会价值、符合国家战略发展的价值？首(shǒu)要任务就构建中国特(tè)色的价(jià)值评价(jià)体系，改变从(cóng)以私(sī)人股东权益(yì)出发(fā)，现(xiàn)金(jīn)流折现为主要(yào)方法的(de)单一价值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评(píng)价体系，充分体现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值。”博时(shí)基金指数(shù)与量化投资(zī)部基金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委(wěi)指导国内团队对于中国(guó)特色(sè)ESG披露与评价体系(xì)不断探索，结合国际通(tōng)用规则，目(mù)前已经形成了初步(bù)的企业社会价值(zhí)评价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业(yè)上市公(gōng)司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监、基金经理(lǐ)王帅(shuài)也认为，“中特估(gū)”应该是注重企业价(jià)值的(de)可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和社会责任等要素对(duì)企业稳(wěn)健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流(liú)、持(chí)续增长的(de)盈利、科技(jì)创新对提升企业(yè)内在(少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的zài)价值的(de)积极作用，这样有利于提高估值定价(jià)模型(xíng)的科(kē)学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实务工作(zuò)中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量(liàng)化指(zhǐ)标可以(yǐ)使用，包(bāo)括净(jìng)资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经(jīng)费投入强(qiáng)度等等(děng)。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理(lǐ)李欣更细致分析在估值(zhí)思维、估(gū)值结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是(shì)估值(zhí)的方法和指(zhǐ)标上，他认为其包括产业(yè)链(liàn)上下游的衡(héng)量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向和横向上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续(xù)发展等各种(zhǒng)因素与企业价值的(de)关系。这些(xiē)因素在对估值结(jié)论(lùn)和判断的(de)影响上(shàng)，也使得中(zhōng)国特色的估值体系(xì)与传(chuán)统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还(hái)有估(gū)值结论和估值判断的变化(huà)，都是为(wèi)了更好(hǎo)地适应(yīng)中(zhōng)国(guó)的市场和经济(jì)特点，提供更精(jīng)准、更(gèng)合理的(de)企业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春(chūn)直言(yán)，这需要(yào)在实践中进(jìn)行探索(suǒ)，目前尚没(méi)有公认(rèn)的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的