上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债风味发酵乳是不是酸奶券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù风味发酵乳是不是酸奶)期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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