核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收(shō马斯克会加入中国国籍吗u)益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件马斯克会加入中国国籍吗：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在2马斯克会加入中国国籍吗45％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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