5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(j咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉ī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xi咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉à)移，通(tōng)过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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