调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字由水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需突然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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