2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的(de)扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设(shègrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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