银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(d随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么iē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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