2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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