来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍(réng)需要(yào)克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健腰围88是多少 腰围88是多少码(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　腰围88是多少 腰围88是多少码trong>产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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