金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以及中80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米国白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农(nóng)80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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