申万一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技(jì)术中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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