来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工(gōng)作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心氯化钾相对原子质量是多少，和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为氯化钾相对原子质量是多少，(wèi)，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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