金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降(ji八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇àng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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