银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对琪琪格蒙语什么意思粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3琪琪格蒙语什么意思，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo琪琪格蒙语什么意思)利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一(yī)样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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