近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实现收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货基(jī)金(jīn)均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市(shì)场对(duì)于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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