昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储(chǔ)中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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