美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可十二生肖中张牙舞爪是哪些动物于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸(mào)易十二生肖中张牙舞爪是哪些动物ght: 24px;'>十二生肖中张牙舞爪是哪些动物顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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