近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.张学良多高，少帅张学良多高96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购张学良多高，少帅张学良多高(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即(jí)公(gōng)司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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