来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月216英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长8日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体经济(jì)并不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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