金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还(hái)要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的(de)持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于(y二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音ú)传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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