2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂地肖指哪几个生肖？商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百地肖指哪几个生肖？分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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