金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音: 24px;'>揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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