四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(x为什么懂手机的人都不用华为íng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guā为什么懂手机的人都不用华为n)点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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