近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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