5月建军是哪一年13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限(xiàn)，将启动比例配售。这则小公告体现(xiàn)出市(shì)场对这一“中特估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实(shí)际(jì)上，近期围绕(rào)着“中(zhōng)特估”的行情，市场关注度非(fēi)常(cháng)高，5月(yuè)15日首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的(de)催化剂。实际上，早在(zài)去年底及今年一(yī)季度，一些(xiē)基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资(zī)金面、情绪面、估值方式等问题(tí)成为市场关注(zhù)焦点，中国(guó)基金报采访多位投研人(rén)士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问(wèn)题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF密(mì)集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证(zhèng)央建军是哪一年企(qǐ)红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸金(jīn)”，15只央企、国(guó)企(qǐ)ETF合计(jì)“吸金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时(shí)，后续有多只国央(yāng)企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央(yāng)企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技(jì)引领(lǐng)、央企现代能(néng)源(yuán)等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上(shàng)报的(de)央国企基金在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波“中特估”行情(qíng)的(de)催化剂。

　　融(róng)通红利(lì)机会(huì)基金(jīn)经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行(xíng)在情(qíng)绪上是构成催化因素的，近期银行股大(dà)涨的(de)一(yī)个(gè)催化因素(sù)就是积极推(tuī)介相关(guān)央企ETF的发(fā)行。

　　“随(suí)着央企ETF的发(fā)行，和诸多(duō)主题基金的(de)申(shēn)报发行，我(wǒ)认为(wèi)确实(shí)会成为(wèi)引爆行(xíng)情的催化(huà)剂(jì)，基本(běn)面、资金(jīn)面、政(zhèng)策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有(yǒu)可能独领风骚(sāo)。”万家(jiā)基金章恒更是(shì)表示。

　　同(tóng)样(yàng)，博时基金指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建就表示，近(jìn)期(qī)密集申(shēn)报的国央企主题基(jī)金主要涉及“股东回报(bào)”、“科(kē)技(jì)引领”、“现(xiàn)代能源”几大主题(tí)，这样的布局可以更好支持(chí)央国企(qǐ)的估(gū)值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步上涨的催(cuī)化剂。去(qù)年以来公(gōng)募基(jī)金(jīn)发行(xíng)整体平淡，近(jìn)期(qī)多只国央(yāng)企(qǐ)主题基金申(shēn)报(bào)和发行，行情火热下(xià)将为市(shì)场(chǎng)带来增量资(zī)金，有望推动(dòng)进一(yī)步上涨。”杨(yáng)振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公(gōng)募基金积极(jí)布(bù)局央国企主题基金，一(yī)方面是因为新一轮深化国企改革的大(dà)幕将拉开，叠(dié)加“中特估(gū)”概念，央国企上市公司的投资价(jià)值凸(tū)显，该(gāi)主题(tí)的基(jī)金(jīn)将为投资者提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国企(qǐ)投资(zī)。另一方面(miàn)是落实公募基(jī)金(jīn)行业高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)的要(yào)求，引导更多资金参与(yǔ)央国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务资本市场改革(gé)、服务(wù)实体经济(jì)和国家战(zhàn)略的(de)作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行将为央(yāng)企(qǐ)相关标的(de)和板(bǎn)块带来增(zēng)量资金(jīn)，提升交易活(huó)跃度(dù)，有望成为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性行情明显，中特估和人(rén)工智能成为两大明(míng)显的主线，而新能源等前期热门(mén)赛道(dào)股冷(lěng)却，在(zài)此背景下，一些基金经(jīng)理开始(shǐ)调仓(cāng)换(huàn)股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言，自(zì)己(jǐ)目(mù)前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军(jūn)工，这三大行业主要是央企或(huò)地方国资(zī)所(suǒ)在的行(xíng)业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行业本身基本面(miàn)在今年会有重大的向上变化的机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券商，会受益于(yú)今年(nián)市场(chǎng)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)的放大(dà)，盈(yíng)利大(dà)幅(fú)增长等(děng)。同时，随着国有企业改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入一(yī)个提质(zhì)增效、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特(tè)估是(shì)过去(qù)5年10年改革的成(chéng)果，是非(fēi)常(cháng)基本面的，和他过去1至2年研究投资(zī)思路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始重视(shì)中特估(gū)的投(tóu)资机会，判(pàn)断中特估的机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融(róng)通红利机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就是今年(nián)以数(shù)字经(jīng)济和“一带(dài)一(yī)路”的主题普涨性机(jī)会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶段是未来(lái)两年，在(zài)主题性(xìng)机会(huì)消散(sàn)以后，基于顶层设计对(duì)国央经营管理价值导向(xiàng)变(biàn)化，我们判断(duàn)经营(yíng)成果随(suí)之改变是(shì)一个慢变(biàn)量，会(huì)在未来两年体现(xiàn)在(zài)每(měi)一(yī)个央国企的(de)报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层(céng)面可能发生显(xiǎn)著正向(xiàng)变(biàn)化的个股提前进行布局，比如医(yī)药和(hé)消费等行业(yè)。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出不少基金在行动。国金证券研究(jiū)所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金(jīn)2022年年(nián)报前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票(piào)市(shì)值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报(bào)披露的持仓中(zhōng)，“中特估”概(gài)念占(zhàn)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基(jī)金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在(zài)偏股(gǔ)主动型基金的持仓(cāng)中，占(zhàn)比明显提高(gāo)。上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，根据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一(yī)季报十大(dà)重仓股的数据，剔(tī)除(chú)个股涨跌影响，估(gū)计了各基金主动加仓“中(zhōng)特(tè)估”概念股的市(shì)值占(zhàn)2022年末(mò)股(gǔ)票(piào)总市值比例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)主动加仓了(le)“中特估”概(gài)念股，198只(zhǐ)基金(jīn)在2022年末不(bù)持有(yǒu)“中特估”概念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证(zhèng)券数据统(tǒng)计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动(dòng)偏(piān)股(gǔ)型公(gōng)募基金对港股央国企的(de)持股市(shì)值比重达到2019年以来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持股总市值占(zhàn)港股持股总市值的比重由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提(tí)升至2023年一(yī)季(jì)度(dù)的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票库

　　可以说中国特(tè)色(sè)估值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研(yán)，落实(shí)到日常的投研流程和实践(jiàn)之中(zhōng)，不少基金公司(sī)在(zài)加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门构建国(guó)央企股票库(kù)。

　　融(róng)通红利机会基金经理何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层(céng)设(shè)计改变研究(jiū)员(yuán)过(guò)去对国央企的固定(dìng)思维，需要实地(dì)考察国央企，并且(qiě)需(xū)要(yào)利用(yòng)当前国央企愿意交流的(de)契机，多花精力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方(fāng)面(miàn)，融通(tōng)基金在行(xíng)动上，要求研究员将自(zì)己所覆盖行业的所(suǒ)有(yǒu)国央企构建专门的股(gǔ)票(piào)库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实地调研的(de)的(de)成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营思路(lù)和财务(wù)导向的(de)变(biàn)化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼(wā)地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的(de)重视。他表(biǎo)示(shì)，通过深入学习(xí)，对(duì)“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先要认识(shí)市场(chǎng)体制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续(xù)发展能力等方(fāng)面(miàn)所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元素和(hé)发展阶段特(tè)征，“中特估(gū)”应(yīng)该是(shì)在此基础上构建的具有(yǒu)时代特征和中国特(tè)色、符合国(guó)家战(zhàn)略导向的(de)估值(zhí)体系(xì)，而不是简单套(tào)用(yòng)国外的(de)传统估值模型。

　　“中特估是一(yī)种新(xīn)的提法，但是这个概念所(suǒ)涉(shè)及到的行业(yè)和公司，一(yī)直在(zài)发生的变化。”万(wàn)家基金经理章恒表(biǎo)示，万家(jiā)基金一直(zhí)非常(cháng)关注传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个(gè)领域，因此也(yě)是一定能够抓(zhuā)住中特估这波行(xíng)情的机(jī)会的。同时，随着时局的变化，也(yě)在增加相(xiāng)关行业的(de)研究力量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践行中国(guó)特色的估(gū)值体(tǐ)系是资本市(shì)场使(shǐ)命，投资(zī)者(zhě)需(xū)要学(xué)习领(lǐng)会并针对原(yuán)有(yǒu)的估值体系(xì)进行改造，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框架是(shì)第一(yī)位的工作，合理设置指(zhǐ)标也非(fēi)常重要(yào)，投资者的认可和实(shí)施是最(zuì)终(zhōng)该体(tǐ)系能否具备长期价值(zhí)的基础(chǔ)。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大的认(rèn)知误区，市场化认可是基本的(de)常识，不(bù)可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是(shì)国民经济的支柱，国企央(yāng)企发展要符(fú)合国家(jiā)战(zhàn)略发展发向，更需要承担社(shè)会公共责任等(děng)。而(ér)这些都应该考虑进(jìn)估值(zhí)体系之中，也引发(fā)市(shì)场(chǎng)关注。

　　多数(shù)受访的(de)基金经(jīng)理认为，对于国(guó)央企的估值(zhí)方(fāng)式(shì)要充分(fēn)体现(xiàn)企业的(de)社会价值与(yǔ)国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价(jià)值，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价(jià)值(zhí)评价体系(xì)。

　　“如何(hé)定(dìng)价国有(yǒu)企业承担社(shè)会(huì)价值(zhí)、符(fú)合国家战略发展的价值(zhí)？首要任(rèn)务就构建中国特色的价值评价体系，改(gǎi)变从(cóng)以私人股东权益出(chū)发(fā)，现金流折现为主要(yào)方(fāng)法的单一(yī)价值估值体系(xì)，转(zhuǎn)向社(shè)会(huì)整体价值观念、纳入中国特色(sè)的(de)ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业的社会价(jià)值(zhí)与国家战(zhàn)略价值(zhí)。”博时基(jī)金指数与(yǔ)量化(huà)投资部(bù)基金经理(lǐ)杨振建表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来(lái)国资委指(zhǐ)导国(guó)内团队对(duì)于中国特色ESG披露与评价(jià)体(tǐ)系不断(duàn)探索(suǒ)，结合国际通用规则，目前已经形成了(le)初(chū)步的(de)企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金经理王帅也认(rèn)为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价值的可(kě)持(chí)续估值(zhí)，要重视股(gǔ)东、员工(gōng)和社会责任等要素对企业稳健成(chéng)长的重(zhòng)大意义，重视(shì)稳定(dìng)的(de)现金(jīn)流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对提升企(qǐ)业内在价(jià)值的积极作用，这样有利(lì)于提高估(gū)值定价模型(xíng)的(de)科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟(shú)的(de)量化指标(biāo)可以使(shǐ)用(yòng)，包括净资产(chǎn)收益(yì)率、营业现金比率、资产负债率、研发(fā)经费投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理李欣更细致分析在(zài)估(gū)值思维、估值结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是(shì)估(gū)值的方法和(hé)指标(biāo)上，他认(rèn)为其(qí)包(bāo)括产业链上(shàng)下(xià)游的衡(héng)量、全要素(sù)成本等，以(yǐ)及在纵向和(hé)横向(xiàng)上的研究，强调政策优(yōu)惠、产业(yè)发展、市场竞(jìng)争力和可持续(xù)发展等(děng)各种因素与企(qǐ)业(yè)价值的关系。这(zhè)些因素在对(duì)估(gū)值结(jié)论和(hé)判断的影(yǐng)响上，也使得(dé)中(zhōng)国特色的估(gū)值体(tǐ)系与传统的估(gū)值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变(biàn)化，还有(yǒu)估值结论和估值判(pàn)断的变化，都是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合(hé)信基金首席(xí)经济(jì)学家魏凤春直言，这需要在实践中进行(xíng)探索，目前尚没有公(gōng)认的指标(biāo)可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 建军是哪一年