A股“股王(wáng)”之(zhī)争进入白热化阶段，中(zhōng)国移动股价(jià)周中创历史新(xīn)高，一度从独(dú)占(zhàn)A股市(shì)值(zhí)榜首近(jìn)3年的茅台(tái)手中抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引发(fā)市场(chǎng)热议。截(jié)至周五收(shōu)盘，茅台最终以微弱(ruò)优势反(fǎn)超，但地位(wèi)已岌岌(jí)可危。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，因中国(guó)移动在A+H两(liǎng)地上市(shì)，若(ruò)按其A股股本(běn)计(jì)算则不过是一场计算(suàn)上的乌(wū)龙，但若均按照A股股价等数(shù)据计(jì)算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越茅台成为“市(shì)值(zhí)王”。

　　拉(lā)长时间看(kàn)，在(zài)数(shù)字经济、信创、中(zhōng)特估、人工智能(néng)等一系列热(rè)点(diǎn)催化(huà)下(xià)，中国移动今年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年(nián)股价累计最大涨幅(fú)接近翻倍，而茅台(tái)股(gǔ)价则几乎仅(jǐn)在原地踏步(bù)。有(yǒu)市场人(rén)士认为，中国移动(dòng)和(hé)茅台这场股王宝座(zuò)的争夺可能(néng)揭示(shì)着A股(gǔ)未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消费(fèi)回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字经济时代带(dài)来预备新(xīn)股王

　　A股总市(shì)值榜(bǎng)首之争，向来是市场关注焦点(diǎn)，回(huí)顾历史来看，最近十多(duō)年来股(gǔ)王变迁的背后似(shì)乎也反(fǎn)应着国内经(jīng)济趋势和产业价值(zhí)的变(biàn)化。

　　回(huí)溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度(dù)超(chāo)过8万亿人(rén)民币(bì)。不仅稳居A股第一(yī)，甚至登顶全(quán)球资(zī)本市(shì)场市值(zhí)之(zhī)首，得益(yì)于当时基建大发(fā)展时期，中石(shí)油在(zài)股(gǔ)王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行(xíng)依托当年互联(lián)网金融牛(niú)市成为新(xīn)锐(ruì)股王。再后(hòu)来，随着我国(guó)在(zài)2018年进入(rù)消费牛市，开启了此后三年的消费白(bái)马股大牛市(shì)，也成(chéng)就(jiù)了如今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇、勾股大数(shù)据；资料来源：微信公众号(hào)市(shì)值观察4月17日(rì)文章(zhāng)《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台(tái)仍(réng)一(yī)直稳稳领跑，但在(zài)高(gāo)端白(bái)酒的高估值泡沫下，以及今年春节(jié)后白(bái)酒(jiǔ)行业的终端动销(xiāo)几乎并未达(dá)到预期，整个白酒板块(kuài)经历回(huí)调(diào)，公(gōng)司(sī晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)股价(jià)也现(xiàn)大(dà)幅下跌。近(jìn)日，中国移动(dòng)的突然崛起更是开始对其王(wáng)位发出了挑战(zhàn)。

　　市场(chǎng)分析指出，中国移动一度(dù)超越贵州(zhōu)茅台市值这一历史性事件背后，除了离不开国家政策持续推(tuī)进(jìn)的(de)数字(zì)经济，与最(zuì)近(jìn)爆火的(de)人(rén)工智能两大概念加持，还有(yǒu)来(lái)自(zì)于“中(zhōng)特估”这个新概念(niàn)的强力催(cuī)化(huà)。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显示，当前(qián)美股市值前十的上(shàng)市公司中(zhōng)，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟达、特斯(sī)拉(lā)、META均为科技股。有分析认(rèn)为，科(kē)技(jì)进步已成(chéng)提升生(shēng)产力(lì)的(de)重(zhòng)要因素，二级市场对科技企业的态度(dù)能一定程度(dù)显示(shì)出科技(jì)企业的竞争力强度。因此(cǐ)，以中国移动为代表的(de)科(kē)技股“逼宫”以贵州茅台为(wèi)代表的消(xiāo)费(fèi)股似乎也(yě)预示着市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前，在(zài)我国经济(jì)逐渐向数字(zì)化深度(dù)转型的背景下，实力强劲并实(shí)现华丽转身的中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮(cháo)流(liú)的主(zhǔ)力军(jūn)。信达证(zhèng)券研报(bào)表示，公司作(zuò)为(wèi)国企(qǐ)数字(zì)经济担当，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互联网等创新业务(wù)，伴随算力网络(luò)的进一步发展，将拉动(dòng)底层(céng)云计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管(guǎn)道(dào)运营商(shāng)向数(shù)字科(kē)技领军(jūn)企业加(jiā)快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎来估值(zhí)重塑(sù)机遇(yù)。

　　同时(shí)，从估(gū)值修复情况(kuàng)来看，根据(jù)光(guāng)大证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底以来，截至(zhì)4月13日(rì)，三大运营商(shāng)股价涨幅均超过20%，其(qí)中(zhōng)中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年(nián)区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移(yí)动为代表的三(sān)大运营商板(bǎn)块(kuài)，借助“央企低(dī)估值+数字(zì)经济”成为率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，还有另一个故(gù)事引发(fā)市场热(rè)议。即很长一段时间以来(lái)，A股(gǔ)市场一直流传着(zhe)“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大多股价超过(guò)茅台(tái)的上市公司，在风光散(sàn)尽之后往(wǎng)往下场(chǎng)都不太好。本次中国移动直接在(zài)市值(zhí)上超越茅台，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回(huí)看那(nà)些中了“茅台魔(mó)咒”的A股上市公司，有同样中(zhōng)字头的(de)中国船舶，其在2007年依托船舶业(yè)景气度(dù)提(tí)升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融危(wēi)机爆(bào)发(fā)、船舶业跌入冰(bīng)点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至今中国(guó)船舶(bó)股价(jià)维持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神(shén)州泰(tài)岳、安硕信息、中文在线、全通(tōng)教育等多家公司股价均超越(yuè)茅台，但最后(hòu)的结果(guǒ)不是业绩暴雷就(jiù)是(shì)股价毫无原因跌跌不休(xiū)。

　　可(kě)以看出的是，上(shàng)述公司(sī)的陨落大部分主要是(shì)由(yóu)于(yú)行业景气度变化以及(jí)股市(shì)景气度(dù)无法维持。而茅(máo)台(tái)凭借其产品(pǐn)稀(xī)缺性以(yǐ)及长期(qī)稳稳增长的利润，最终一次次甩开这些曾经短暂领先(xiān)者。对于一家(jiā)企业(yè)股价(jià)能否持(chí)续上涨以及维持高位，市场普(pǔ)遍观点还是认为，实际需要看公司(sī)的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞机”之称(chēng)，营收规(guī)模超茅台约7倍的中国移动(dòng)，为什么此前(qián)市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分(fēn)析(xī)认(rèn)为，大(dà)致归(guī)结(jié)为(wèi)两个(gè)重要原因(yīn)。一(yī)方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场(chǎng)化的(de)作用下，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右的高价(jià)，而中国移动(dòng)虽掌(zhǎng)握着大把的通信类(lèi)资源，但作为(wèi)央企(qǐ)需要承担“提速降(jiàng)费”的责任，也就(jiù)不能无拘束地涨价。另(lìng)一方面即是成(chéng)本方(fāng)面的问题，中国移动本质作为通(tōng)信基础设施企业，需(xū)要持续不(bù)断的(de)建设投(tóu)入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元(yuán)。相(xiāng)比之下(xià)，茅台(tái)就像一门“躺赢(yíng)”的(de)生意，基本不需要如此沉重的资本开(kāi)支，也不需要面(miàn)临追(zhuī)赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中国(guó)移(yí)动今(jīn)年一季度的(de)营收是茅台的8倍，但净利(lì)润却差别不大，销售毛利率更是有着(zhe)一个24%另一个(gè)92%的巨(jù)大差(chà)别。

　　不过(guò)，近期来(lái)看(kàn)，一(yī)系(xì)列信号(hào)表(biǎo)明中(zhōng)国移(yí)动可能正在迎(yíng)来(lái)一些(xiē)变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期(qī)的(de)结束，中(zhōng)国移动此前表示，2022年是三年(nián)投资高峰(fēng)的最后一年，2023年起资本开(kāi)支不再增长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业内人(rén)士(shì)测(cè)算，这意味着(zhe)届时全(quán)年资本(běn)开(kāi)支占收入比重将低于18%，创下2007年以(yǐ)来的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是，随着移动(dòng)互(hù)联网进入下半场，行(xíng)业重心已转向产业互(hù)联(lián)网和(hé)智(zhì)能(néng)化，中国移(yí)动加速转型下正在抓紧机遇(yù)。信达证券研报表示，中国移(yí)动数字化转型收入(rù)“第二曲线”不断(duàn)攀(pān)升(shēng)，去年(nián)公司数字化转型收入(rù)对主营业务收(shōu)入增量贡(gòng)献达到(dào)79.5%，占主营业务(wù)收入比(bǐ)提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱(qū)动力。此外，公司移动云收(shōu)入规模实现新(xīn)跨(kuà)越，去年移动(dòng)云(yún)收(shōu)入达(dá)到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续(xù)三年实(shí)现翻倍暴涨，综合(hé)实力迈(mài)入(rù)国内业(yè)界第一阵营。

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