金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降(j新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗iàng)严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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