四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(xué)家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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