四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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