近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子一个男的长期不碰他老婆是什么原因第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。一个男的长期不碰他老婆是什么原因由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去(一个男的长期不碰他老婆是什么原因qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的(de)行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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