财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的(de)情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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