金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比较(jià吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌o)紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律(l吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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