申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货(huò)质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.8网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言8％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言用增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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