财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(sh山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ì)场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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