调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这500万越南盾是多少人民币，1人民币=个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)500万越南盾是多少人民币，1人民币=突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击华东(500万越南盾是多少人民币，1人民币=dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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