财联社(shè)5月(yuè)18日讯（编辑(jí) 史正丞(chéng)）距离瑞士(shì)政府撮合瑞银与瑞(ruì)信合并近两个(gè)月后，与这次事件有关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债(zhài)券(quàn)的减记无法(fǎ)触(chù)发CDS（信贷违约掉期）的(de)赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中东(dōng)和非(fēi)洲(zhōu)地区的信贷衍生(shēng)品决定(dìng)委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网(wǎng)发布(bù)公(gōng)告称，由11家买方(fāng)机构、卖(mài)方银行和做(zuò)市商组成(chéng)的委员会一致苹果x多重苹果x多重pan>投票通过了上述(shù)决议。值得(dé)一提的是(shì)，瑞信(xìn)本来也(yě)是(shì)EMEA DC的一(yī)员，但没有(yǒu)出现在投票的清(qīng)单上。

　　具体来说(shuō)，提出这个(gè)问题的市(shì)场参与者(zhě)认为(wèi)，AT1债(zhài)券应该与(yǔ)CDS合约(yuē)所依据的参考债券（次(cì)级债）具有同等(děng)地位，并以一份2020年到期的瑞信(xìn)英镑次级(jí)债作为标准(zhǔn)参考债(zhài)务。

　　对此，委员会首先一致裁定，并没(méi)有发生(shēng)“政府干(gàn)预(yù)的信贷事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券文件(jiàn)中的排名条款和担保条(tiáo)件，次级(jí)债的持有人是相较于AT1债(zhài)券的(de)优先债(zhài)权人。同时在2014年(nián)的文件(jiàn)中(zhōng)，也(yě)为AT1债券定义了“排(pái)除义务”。周三的文(wén)件中，决策委员会没(méi)有(yǒu)对(duì)AT1债(zhài)券(quàn)是否构成借款(kuǎn)资金做出任何(hé)决定。

　　在3月中旬(xún)的(de)紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿(yì)美元(yuán)的(de)瑞信AT1债券全额减记，此举也引发(fā)了(le)大(dà)量此(cǐ)类债券持有人的诉讼。一些投(tóu)机者也在(zài)市场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构(gòu)成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市场较为(wèi)常见的金融(róng)衍生品，信贷违约掉期的(de)作用是在(zài)信贷事(shì)件(jiàn)（违约、重(zhòng)组、破(pò)产(chǎn)等）后，CDS的买方可(kě)以向卖方(fāng)索赔，索赔的金额通常等于参(cān)考资产(chǎn)的面值减去违(wéi)约后(hòu)的市场价值(zhí)。各(gè)个区域的信(xìn)贷衍(yǎn)生品决定(dìng)委员(yuán)会，负责决定(dìng)在这个(gè)地(dì)区是否发生了信(xìn)贷衍生品合约中定义(yì)的(de)信贷事件(jiàn)。

　　根据(jù)存(cún)管信托和清(qīng)算(suàn)公司（DTCC）的(de)数(shù)据，截至今年3月，与(yǔ)瑞(ruì)信集团债(zhài)务(wù)相(xiāng)关的(de)CDS名义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优先级债务和(hé)次(cì)级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞(ruì)银公布了接(jiē)手瑞信的最新评估。在本周二提交给美国SEC的(de)监管文件中(zhōng)，瑞银表示紧急接(jiē)手瑞信(xìn)预计将造成170亿美元的(de)损失，其中有40亿(yì)美(měi)元为(wèi)潜在的诉讼(sòng)和罚(fá)款支出。不过(guò)这部分的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美元(yuán)”的商誉覆盖，意味着收(shōu)购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件同(tóng)样显示(shì)，从去年(nián)10月开始，瑞银的战(zhàn)略委员会就(jiù)已经开始评估瑞(ruì)信(xìn)的状况(kuàng)，并在(zài)今年(nián)2月得(dé)出“不宜收购”的决(jué)定，但最后仍在瑞士政(zhèng)府的(de)要(yào)求下出手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易(yì)完成(chéng)后(hòu)加(jiā)入瑞银集团的董事会(huì)，同(tóng)时在(zài)“可预见的苹果x多重未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独立(lì)运(yùn)营。

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