核(hé)心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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