财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预戊戌年是哪一年期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，戊戌年是哪一年在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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