5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手五的大写是什么

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资五的大写是什么(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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