金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没(méi)有广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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