射频(pín)芯片领域面临变局(jú)，下(xià)游市场增速(sù)放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已开始寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧(huì)智(zhì)微正式在科创板(bǎn)上市(shì)。公司股价开盘(pán)破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资(zī)本热捧。据公司上(shàng)市文(wén)件，慧智微于2018年末(mò)开(kāi)始(shǐ)进入融(róng)资快车(chē)道，先后引入(rù)了华(huá)兴(xīng)资(zī)本、元禾璞(pú)华、大基金二(èr)期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)等一系列外部机(jī)构股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金二(èr)期、广发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东(dōng)，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧(huì)智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行(xíng)情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底(dǐ)回升，但截(jié)至今(jīn)日收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于(yú)发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由(yóu)于(yú)智能(néng)手机(jī)增速放缓以及5G普(pǔ)及潜(qián)力有限(xiàn)等因素(sù)影响，预计到2028年射频前端市场年(nián)复(fù)合(hé)增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在(zài)响应市(shì)场变化谋求射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报(bào)》记者注意到(dào)，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，慧智微成立于(yú)2011年(nián)，主营业务(wù)为射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括(kuò)智(zhì)能手(shǒu)机以及物(wù)联网，客户(hù)包括三星(xīng)、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科(kē)技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏损持续(xù)的原因(yīn)，慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股文件中(zhōng)称，是(shì)由于持续进(jìn)行高额研(yán)发投入(rù)；下游客(kè)户(hù)集中且具有产品验证(zhèng)周期，尚未形(xíng)成规模效应(yīng)；市(shì)场竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，叠加下游去库存周期(qī)影(yǐng)响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总(zǒng)额(é)分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营(yíng)收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综(zōng)合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也(yě)不(bù)及(jí)和慧智微产品结构更接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力(lì)不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大(dà)规(guī)模的情况下，慧智微开启了对外(wài)融资之(zhī)路。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤(yóu)其(qí)是冲刺(cì)IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华、红杉(shān)鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救中国、IDG等(děng)也是在(zài)这一阶段对慧(huì)智(zhì)微进入了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部(bù)机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示(shì)，从当前的股价情况看，大(dà)基金二期在投资慧(huì)智微的(de)近两年时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报(bào)，而较大基金(jīn)二期(qī)晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平(píng)均持股成(chéng)本增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实(shí)现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目(mù)前有超过(guò)接(jiē)近67％的收入来自于(yú)手(shǒu)机领域(yù)。当前，智能手(shǒu)机(jī)出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲(chōng)击，而(ér)市场对(duì)智(zhì)能手机未来增(zēng)速持续放缓(huǎn)的(de)预期(qī)，也让资本市场(chǎng)对(duì)包括慧智(zhì)微在内的射频芯片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年(nián)射(shè)频(pín)前端的市场为(wèi)190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频前(qián)端(duān)市场规模与2021年(nián)的市(shì)场相差(chà)无几。而接(jiē)下(xià)来，由于智能手机的温和(hé)增长以(yǐ)及5G普及的(de)潜力(lì)有(yǒu)限(xiàn)，预计到(dào)2028年射频(pín)前端的(de)市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科(kē)创板上市时，也遭遇(yù)了破发的行(xíng)情，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的(de)发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射(shè)频芯片领域的(de)巨头厂商都(dōu)在谋(móu)求转型，拓(tuò)展射(shè)频(pín)以(yǐ)外的(de)业务(wù)领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯片(piàn)外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈(chéng)现出一(yī)片红(hóng)海的竞(jìng)争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低端市场(chǎng)，各(gè)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能(néng)再(zài)卷(juǎn)价格，进一步(bù)压(yā)低(dī)了自(zì)身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创(chuàng)始人钟林(lín)此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价(jià)已经无底线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个(gè)射(shè)频细(xì)分赛(sài)道还会有(yǒu)更鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救(gèng)多竞争者进入，往后三(sān)年射频芯片厂(chǎng)商(shāng)将面(miàn)临更大的(de)生存和竞(jìng)争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的(de)关注亦有所下降，截至目前(qián)，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而(ér)在(zài)2021年上半(bàn)年，这个数据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本(běn)中(zhōng)国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示(shì)，本次IPO募得资金将用于(yú)芯(xīn)片测(cè)设(shè)中心(xīn)建(jiàn)设、总部基(jī)地(dì)及上海和广州(zhōu)研发中心建设以及补充(chōng)流动(dòng)资金。具体战(zhàn)略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领域(yù)取得的市场(chǎng)地(dì)位，增(zēng)加头(tóu)部客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频(pín)前端技术迭代(dài)，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的(de)产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品(pǐn)系列。

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