近(jìn)两年(nián)火爆的创新产品(pǐn)公募REITs进入密集(jí)分(fēn)红期，近日7只REITs陆c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式(lù)续迎来除息(xī)日(rì)，公募REITs整体呈现出高比例稳定(dìng)分(fēn)红，15只公(gōng)告2022 年可供分配金额的(de)REITs产品，平均分红比例接近99％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对此表示，强制分(fēn)红机制是公募(mù)REITs主要(yào)特征之一，稳(wěn)定分红体现(xiàn)出该类产(chǎn)品(pǐn)长期投资价值，通过观测经营(yíng)活(huó)动现金流(liú)、可供分配(pèi)现(xiàn)金等指标，也(yě)是(shì)观(guān)察REITs项目底层资产运(yùn)营情(qíng)况的“窗口”。他(tā)们也提醒普(pǔ)通投资者注意，与产(chǎn)权类项目(mù)相比(bǐ)，特许经营REITs项目在经营权到期后不再产生现金收益，特许经(jīng)营权分红目前已包含(hán)了(le)利润(rùn)分配和本金的归还，在选择投资标的时(shí)应了解资(zī)产类型和分(fēn)红的特征。

　　15只公募REITs产品分(fēn)红

　　平(píng)均分红(hóng)比例98.89％

　　公(gōng)募REITs 进入密集(jí)分红期，近日(rì)7只REITs产品（4月17 日-4月21日(rì)）陆续迎来除(chú)息日，此外(wài)尚有6只(zhǐ)REITs实际分配情况尚未公布。整体来看，公(gōng)募(mù)REITs呈现(xiàn)出了高比例的稳定(dìng)分红，15只公告2022 年可供分配金(jīn)额(é)的公(gōng)募REITs产(chǎn)品中，2022年全年(nián)分配金额占可供分配金额比例平均为98.89％，且(qiě)绝(jué)大部分分配比(bǐ)例在(zài)96％以上。

　　中(zhōng)金基(jī)金相关负责(zé)人(rén)对此表示(shì)，投资公募REITs的主要收益来(lái)源为持有期分红收益，以及基(jī)金(jīn)份(fèn)额交易价格(gé)的(de)变化。基金份(fèn)额二级市场价格受(shòu)到公募REITs资产(chǎn)运营情况及市场因素的综合影响，较易引起波动(dòng)。与(yǔ)此(cǐ)相比，基金(jīn)分红预期则更有(yǒu)规律可循。公募REITs的分红主要来自基础设施(shī)资产(chǎn)的经营现金流，投资(zī)人通过基金募集材料和信息披露文件，结合行业及(jí)市场情况，可以分析基础设施项目(mù)的经营业绩，作(zuò)为进行投(tóu)资决(jué)策的重(zhòng)要参考。

　　“相对于基金份额(é)二级市场价格(gé)变(biàn)化导致的浮盈或浮亏，分(fēn)红作(zuò)为基金份额(é)持有人实际获得的现金收(shōu)益，对于长期投资者(zhě)更具(jù)参考价(jià)值。”中金基金相(xiāng)关负责人(rén)称。

　　平安基(jī)金REITs 投资中心运(yùn)营高级副总监李华(huá)平(píng)也表示，根(gēn)据《公开(kāi)募集基础设施证券投资(zī)基(jī)金指引（试行）》及相关法规要求，基础设(shè)施基金应当将90％以上合并后基金(jīn)年度可(kě)分(fēn)配(pèi)金额以现(xiàn)金(jīn)形式(shì)分配给投资者，强制分(fēn)红机制是公(gōng)募REITs的主要特征之一(yī)，稳定的分红机(jī)制(zhì)体现出REITs产品(pǐn)长期投资价值。

　　中航基金也认为，从投资角度来看，基(jī)础设施公(gōng)募REITs同(tóng)时具备(bèi)“股(gǔ)性”和“债性”双重特(tè)点。二(èr)级市场价格反映这(zhè)类产(chǎn)品“股性(xìng)”的一面(miàn)，分红体现了这类产品(pǐn)的“债性”特点。公募REITs有强制分红(hóng)要求(qiú)，分(fēn)红类(lèi)似于债券派息，但不等同于债券的固定利息回报，而是由可供(gōng)分配现金决定。

　　从机(jī)构投资者(zhě)的(de)角度来看，一方面(miàn)是(shì)公募REITs丰富(fù)了机构(gòu)投资者的投资品类(lèi)，为资(zī)产配置多元(yuán)化提供抓手，具有较强的配置价(jià)值。另一方面，公募REITs的分红能(néng)够(gòu)帮助机(jī)构投资者稳定(dìng)收益。机构投资者公募REITs能够通过分红(hóng)获(huò)取(qǔ)相对于投资债券相(xiāng)对高的收益(yì)性，在有效控制风险的(de)前提下，增厚(hòu)资产包收益(yì)，起到投资(zī)“压舱石”的作用。

　　分红除了投(tóu)资收益“落袋为安”外，市场对于未来(lái)分红水平的(de)预期，也是影响REITs基(jī)金二(èr)级市场价格(gé)走势(shì)的关键因素之一(yī)。

　　从近期公募REITs的二级市场(chǎng)表现看，截至(zhì)4月21日，今(jīn)年以(yǐ)来中证REITs（收盘(pán)）指数收于975.99 点，年内下跌7.44％，未跑赢主要股票和债券宽基指数。

　　“截至2023年3月31日，有20只公募(mù)REITs发布了2022年年报，部分产品受宏(hóng)观经济的影响，可分配金额(é)完成率不达预(yù)期，一定(dìng)程度上影(yǐng)响了公募REITs二(èr)级市场的价(jià)格。”李华平称，公募REITs二级市场的(de)价格波动受多(duō)重因素(sù)的影响，投资收(shōu)益是影(yǐng)响REITs二级市场价(jià)格的主(zhǔ)要因素之一，而稳定的分红有利于吸引投资者参与公募REITs二级市场的投资。

　　中金基金相关负责人也表示，近期经济预期(qī)恢复，一方面市场热(rè)点(diǎn)呈现向股票和债券(quàn)回归的过程；另一方面，基础设施(shī)项(xiàng)目的经营业绩相对经(jīng)济活力(lì)的(de)改善(shàn)有一(yī)定的(de)滞后(hòu)性。

　　此外，公募REITs在分红(hóng)除权日，将对基金份额的开盘指导价做调减(jiǎn)处理，调减金(jīn)额(é)根据单位(wèi)基金份额(é)的(de)分红(hóng)金额进行计(jì)算。除权操作是对分红前(qián)后基金份额净值变化的修正，使投(tóu)资人在基金(jīn)分(fēn)红前后均(jūn)可(kě)以获(huò)得公平的(de)投资机会。

　　“分(fēn)红可增强投资者长期投资的信心，同(tóng)时需(xū)结合持有产品的(de)特性(xìng)，关注二(èr)级(jí)市(shì)场扰(rǎo)动(dòng)对(duì)整(zhěng)体收益(yì)的影(yǐng)响程度。”中航基金相关人士也称。

　　特许经营(yíng)权分红包括利润(rùn)分配(pèi)和(hé)本金(jīn)归还

　　普通(tōng)投资者应(yīng)了解底层资产情况

　　多位业内人士还提醒，与现有(yǒu)公(gōng)募基金分红前提是本金之上的增(zēng)值部分(fēn)不(bù)同，特许经营权REITs基金运(yùn)作期间的“分红”界定为“分(fēn)派(pài)”更(gèng)为准确，分派的是本金(jīn)与增值(zhí)两个部(bù)分，两个部分(fēn)之间的比例是变(biàn)动的，与现有(yǒu)公募基(jī)金分红差异(yì)很大，大多(duō)数(shù)普通(tōng)投资者可(kě)能把(bǎ)“分(fēn)派”金额误认为是持(chí)续分(fēn)红。一旦(dàn)30年(nián)、40年(nián)、50年、60年等合同年限到(dào)期后基金价值面(miàn)临极大不确定性，这是该(gāi)类投资者应该注(zhù)意(yì)的情况。

　　李(lǐ)华平表示，目前(qián)公募REITs主(zhǔ)要有特许(xǔ)经营权类和产权类两大资产类型，持(chí)有产权类(lèi)产品的收益主(zhǔ)要包(bāo)括每(měi)年的现(xiàn)金(jīn)分红及资产(chǎn)增值的收益(yì)，而持有特许经营(yíng)类产品的收益主要(yào)来(lái)自(zì)项目每年的现金(jīn)分红。其中(zhōng)，特(tè)许经营权类资产的分红包括了(le)利(lì)润分配(pèi)和本金的归还，两者的比率也(yě)是变动的，对特许经营权类资产的公募REITs可以内部收益率（IRR）来衡量投资收(shōu)益(yì)。普通投资者在选择投资标的时，应了解公募REITs底层资产的类型。

　　中(zhōng)航基金也(yě)表示，从细(xì)分来看，各类公(gōng)募(mù)REITs分(fēn)红因底层资产属性不同而形成区别。特许经营权类(lèi)的公(gōng)募REITs产品因其分红相当于包含“本金+收益”，分红相(xiāng)对较(jiào)多，债性偏强。而产权类的公募REITs分(fēn)红主要为“收益”，更看重底层资产的价值增值，所以相(xiāng)对股性偏(piān)强。普通投资者(zhě)在选择公募REIT时，需要考(kǎo)虑底层资(zī)产属性，对(duì)所(suǒ)选择(zé)产品的二级市场价格(gé)和分红(hóng)有合(hé)理预期。

　　中金基(jī)金相(xiāng)关负(fù)责人也认为(wèi)，与(yǔ)产权类项目相比，特许经营项目在经营权到期(qī)后不再能产生现金收益，因此将可供分配金(jīn)额的分配(pèi)理解为“分派”比“分红”更(gèng)加准确(què)。基(jī)于这个特(tè)点，剩(shèng)余经(jīng)营期限较短(duǎn)的(de)特(tè)许经营项目，通(tōng)常(cháng)具(jù)备更高的分派率水(shuǐ)平。对(duì)于剩余期限较(jiào)长的特(tè)许经(jīng)营权项目，即使分派(pài)率相对较低，也有足(zú)够年(nián)限收回本金(jīn)并取得收益(yì)。

　　中金基金该负责(zé)人(rén)提醒投资者注意，特许(xǔ)经营权项目(mù)的分(fēn)派金额包含了(le)投资本金，在不(bù)进行扩募的(de)情况下，基(jī)金份(fèn)额单价随(suí)着分派(pài)进度逐年下降是正常现(xiàn)象(xiàng)，投资特许(xǔ)经营权REITs的收(shōu)益来自项目剩(shèng)余(yú)期限产生的现金流。

　　“与(yǔ)特许经营(yíng)项(xiàng)目相比，产权类项(xiàng)目的土地或建筑(zhù)的剩(shèng)余使用年(nián)限一般(bān)较长，再加上到期后(hòu)通(tōng)过(guò)对建筑的更新(xīn)改造或(huò)补缴土(tǔ)地出(chū)让(ràng)金(jīn)等(děng)追(zhuī)加(jiā)投资，有(yǒu)机会进一步延长经营期限。这(zhè)种类似永续经营(yíng)的假设反映在(zài)基础(chǔ)资产的估值上，使产(chǎn)权类REITs具备更显著的资产投(tóu)资属性。”该负责人称。

　　观测内部收益(yì)率等指标

　　评估项目底(dǐ)层资产运营情(qíng)况

　　在基金分红(hóng)的时点，多位业内(nèi)人士还表示，在(zài)产品(pǐn)分(fēn)红期，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)观测(cè)经营活(huó)动(dòng)现金流、可供分配现金、内(nèi)部收(shōu)益率等(děng)指标，来观察和(hé)评估项目底层资(zī)产(chǎn)的运营情况(kuàng)。

　　中航基金表示，年报指标中，跟现(xiàn)金相关的指标有两个(gè)：一是年报(bào)中披露(lù)的经营活动(dòng)现金流，二是可(kě)供分配现金，二(èr)者存在本质性(xìng)区别。经营活动产(chǎn)生的现金净流量是指企业经营(yíng)、筹(chóu)资、投(tóu)资产生的现金流，基于(yú)企业本(běn)身经营活(huó)动产生；可供分配的(de)现金实质上是从EBITDA出发，对(duì)非现金影响利润表的项目(mù)进行调(diào)整，加(jiā)期初现金，最终(zhōng)得到的(de)账面现金(jīn)。

　　李华平也表示，公(gōng)募REITs作为资产配(pèi)置新选择，投资(zī)价值体现在相(xiāng)对股债市场(chǎng)独立的资产配置功能，比较适合(hé)长期持(chí)有。建议投资者对经营权(quán)类的资产可以更多关(guān)注内部收益率的高低，对产权类的资产(chǎn)更多关注(zhù)分(fēn)派率高低。因为公募REITs可分配收益主要来(lái)自底层(céng)资产的经营净现(xiàn)金流，所以底层资产运营情况直接影响投资回报，投资者(zhě)可综合考虑原始权(quán)益人(rén)综(zōng)合实(shí)力、运营管(guǎn)理(lǐ)机构实力、公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)实力等多重(zhòng)因素来(lái)选(xuǎn)择(zé)投资标的。

　　中(zhōng)信证券(quàn)研报也显示，公募REITs进入(rù)密集分红期，由于(yú)分红交易带来的短(duǎn)期博弈机会仍在，叠加此前市(shì)场接连(lián)回调，建议(yì)投资者关注有基(jī)本(běn)面支(zhī)撑、填(tián)权效(xiào)应相对明显、同时分红规模较(jiào)为可观的个券。

　　“公募REITs的招募说明书均会载明(míng)REITs在发(fā)行首年(nián)及次年的(de)可供分(fēn)配金(jīn)额预测。投(tóu)资者可以将REITs的(de)实际分(fēn)红(hóng)金额与募集材料(liào)中披(pī)露预测(cè)进行比较分析，结合(hé)经济及市场的(de)实际环境，对(duì)基础设施项(xiàng)目的(de)运营业绩及REITs的管理(lǐ)能力(lì)进行判断。”中(zhōng)金基金c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式上述负责人也(yě)称。

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