财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产(ch铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处ǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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