昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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