核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率10克是几两将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的10克是几两分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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