大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义)约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义ng>油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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