昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？<蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头/p>

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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