财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(c为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机héng)寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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